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水泥：基本面+估值都是歷史底部！23年上半年有望受益于地產竣工向上，產品價格也有抬升預期
一句話要點：水泥行業未來有望納入碳交易，碳稅+減排改造加劇小企業成本壓力，龍頭競爭優勢凸顯。
核心邏輯：
1、保交樓有望實現竣工提升，提振行業需求
22年水泥行業受需求下滑、競爭加劇等因素影響，利潤出現大幅回撤，近期地產政策面利好較多，均指向地產需求側，有望帶動房屋銷售企穩回升，保交樓有望使23年上半年竣工端基本面實現較大向上彈性的情況下，若銷售改善，則新開工端隨之改善的可能性較大，進而對水泥需求或有提振效果。按照23年擬投建產能及對應置換產能計算，行業產能將凈減少1350萬噸；另一方面錯峰生產力度有望繼續加大。
2、產能降低超200萬噸/年，優化行業供給
2022年全國新點火熟料生產線合計產能3419萬噸/年，剔除關停的生產線，當年全行業熟料設計產能凈減少209萬噸/年，同比降幅約0.1%。在行業去產能仍缺乏行之有效方案之前，避免惡性競爭、通過錯峰生產創造社會效益和維護行業健康生態等共識，仍將是供給側調節的關鍵。行業共識的維護將有助于削減實際供給，在需求復蘇較為平緩的情況下加快供需關系修復和行業利潤率修復的速度。
3、納入碳交易，龍頭企業競爭優勢凸顯
中長期看“雙碳"+“雙控”政策有望帶動行業供給格局進—步優化。水泥行業未來有望納入碳交易，碳稅+減排改造加劇小企業成本壓力，龍頭競爭優勢凸顯，有望通過兼并收購進—步擴張，話語權增強，價格中樞有望逐步抬升，另一方面通過骨料等業務打造第二增長極。當前水泥基本面與估值或均處于歷史底部區域，從股息率及估值角度，水泥股仍具有一定投資性價比。